近期，随着疫情的全球蔓延，全球股市、债券、商品等市场在危机模式下大幅波动，商品指数也在一月时间中下跌幅度较大，传统的避险资产黄金、白银也阶段性失去了避险作用，但据中泰钢铁透露，螺纹钢交易价格从3月9日至3月13日一路上涨，一度成为全球最避险资产，市场也称其为“螺纹金”。

　　螺纹钢与水泥价格走势背离，钢价下行存在压力

　　发改委3月31日公布的数据显示，1-2月规模以上企业水泥产量1.05万吨，同比下降49.4%，预计营业收入下降超过40%，另外，2月通用水泥全国平均出厂价环比下跌2%，3月价格较为低迷。而根据世界钢铁协会（WSA）发布的数据来看，1月中国大陆粗钢产量为8427万吨，同比增长7.2%， 2月粗钢产量为7477万吨，同比增长5.0%，库存高度积压，但之前价格较为坚挺。

　　中泰钢铁称两者的差异可能与产业链主动囤积库存有关，一方面钢铁厂商在地产投资持续五年繁荣和预期受疫情影响中央强刺激下，对产业链充满信心，另一方面，钢厂过去四年始终处于盈利状态，现金流充沛，加上目前银行鼓励贷款，企业短期负债扩产趋势显现，种种因素推高螺纹钢价格持续坚挺。若后期地产行业均值回归、强刺激预期落空，叠加库存下降速度放缓，钢价下行压力巨大。

　　政策重点在“赈灾”而不是“刺激”

　　“我们一直对本轮强刺激政策持谨慎判断，也通过研究报告不断向市场提示风险”，中泰钢铁称，疫情让我们彼此隔离，生产要素不能自由配置，无法产生经济活动，此时政策重心更加偏重“赈灾”而不是“刺激”，因此我们也可以看到最近两次政治局会议重点一是增加新基建，二是脱贫攻坚，对经济更多是按部就班复工复产。

　　地产行业或将结束五年牛市，均值回归提前来临

　　中泰钢铁称，过去五年是中国房地产行业一轮史诗级牛市，全国100个城市新建商品住宅成交价过去五年年均增幅达9.04%，2019全年北上广深一线城市新建商品住宅成交均价为43788元/平方米，同比上涨10.8%；32个二线城市新建商品住宅成交均价为14233元/平方米，同比上涨9.3%；64个三四线城市新建商品住宅成交均价为11370元/平方米，同比上涨9.2%。

　　2016-2017年房地产销售面积从13亿平提升到17亿平，预计2018年进入均值回归的衰退期，但国内降准使得总量型调控房贷利率顶部利率由7%下降为5.6-5.7%左右，与底部利率也仅相差100bp，助推2018-2019年房地产又连续卖出17亿平，导致地产周期一直没衰退。

　　“如果按照人口、城镇化等长期结构性因素衡量，每年大概销售面积在12-13亿平，超出的部分主要是投机性购房，而超出部分主要受宽松环境和地产牛市预期影响，但目前的核心问题是疫情，并不是房市的流动性问题，疫情破坏的就是地产长期牛市的幻觉”。 中泰钢铁透露，目前的经济结构中消费要占到接近60%，其中消费以中小微企业居多，对就业冲击明显。受疫情影响，中小企业容易面临资金链断裂、债务坍塌等困难。

　　“我们看到2月份失业率已经上升至6%以上，失业上升会对居民的收入预期构成打击，同时影响居民购房动机，削弱地产销售动力”。中泰钢铁表示，疫情发生后，本轮地产周期的回归可能提前来临。（实习生 肖桫）