北京时间8月1日凌晨，美联储降息25个基点如期而至，可消息过后，美国三大股指集体下跌，道指一度暴跌超450点，标普500失守3000点大关，最终均收跌超1%，此后亚太股市接力下跌，黄金急挫至两周最低，美元指数涨至了52周以来新高。

　　美联储主席鲍威尔的两个词让市场慌了，他说这次降息是“midcycle adjustment”，即中期调整，并不意味着降息周期的开始。

黑线：美联储联邦利率 红线：美元指数 图片来源：星展银行

　　“这只是一次‘保险性’降息，政策表态不及市场预期，美联储相当于给市场泼了盆冷水，意图引导市场调低对未来降息节奏和力度的预期。未来的政策将更多的取决于经济数据的走势。此次降息更多的是为了预防全球经济中的一些风险，特别是美国对外的贸易摩擦引起的投资信心下滑。”摩根资产管理全球市场策略师朱超平对21世纪经济报道表示。

　　那么市场为何立即大跌呢？

　　主要是因为前期市场充分甚至过度计入了降息预期，“从预期面来看，本次会议前市场预期降息概率高达100%，且被各大核心资产充分Price-In。”工银国际首席经济学家就此发布的评论称。

　　在这次降息落地前，芝商所（CME）预测工具FedWatch显示，市场预计美联储年内降息三次。

　　“过去一段时间以来，我认为市场一直存在自我强化的偏差现象，当刚看到美联储转向‘鸽派’时，就好比股票上涨形成一种趋势，那么会出现自我强化的情况，会有更多投资者入场推高价格。现在美联储告诉投资者，之前你们预计今年降息3次，但我说可能只有2次，甚至可能还会加息，在这种情况下，市场对未来的风险定价回归到了较为理性的状态，纠正过去形成的偏差。这就是导致了股市、金价大跌的主因。”朱超平说。

　　“市场预期美联储明年底前再减息2至3次（每次25个基点），我们继续认为幅度预期过度，主因是美国经济至今相对强韧，通胀也有回升迹象。”瑞银(11.17, -0.08, -0.71%)财富管理投资总监办公室发布的最新评论指出。

　　工银国际最新发布的评论回顾了联储的历史降息，分为“短降息”和“长降息”，该行认为此次更可能是“短降息”。

　　1980年以来美联储共进行了14轮降息，“短降息”单轮降息次数在1-3次。另一类是“长降息”，单轮降息次数可达10-24次，多用于应对经济金融危机。聚焦本轮降息，从必要性看，相对稳健的经济基本面爆发危机的可能性较小，由此根据“现代版泰勒规则”测算，至2020年底，累计降息次数大概率不超过3次。从可行性看，当前政策利率起点较低，也没有充足的空间进行密集降息。美联储主席鲍威尔亦指出，目前的降息决定不代表开启漫长的降息周期。

　　美联储的两难境地-数据说“不”，市场说“要”，这次市场倒逼降息得逞。其实美国近期的经济基本面并不差，美国二季度经济增长放慢至2.1%（一季度：3.1%），尽管为2017年一季度以来最慢增速，但也超出了市场预期的1.8%，并且消费支出增速、非农就业等核心指标亦好于市场预期。

　　星展银行首席经济学家Taimur Baig认为，在就业创历史记录、消费者情绪和楼市反弹及资产价格泡沫化的环境中降息，美联储无疑将自己逼进了角落。未来数月基本面和市场情绪将继续“扭打”，预计美联储将在12月份再次降息。

　　“美国增长前景并不悲观，在此背景下，美联储很有可能打破以往连续降息的惯例，把更多的子弹留到增长风险进一步显现的时候。我们预计年内可能还有一次降息，至于2020年，有可能长时间都会维持在较平稳的水平，更多是视经济数据而动。”朱超平说。

　　那么风险资产是否还有机会？目前有观点认为此轮“保险性”降息可参考1995-1996年的情况，富达国际最近发布的观点指出，在1995-1996年，当时美联储在7个月内降息3次，从6%降至了5.25%，并将该轮经济周期延长6年至2001年早期。

　　渣打银行（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰此前对21世纪经济报道表示，曾经在美联储第一次减息后的12个月，风险资产都普遍上涨，经济正式进入衰退是美联储第一次减息后的三年，所以下半年风险资产还有表现的机会。

　　对于下半年的市场，工银国际给出了两种情境，根据“短降息”的历史经验，在首次降息之后，美国股票和债券市场的走势虽然多变，但是主要受到通胀预期的影响。由于缺少超长历史时序的通胀预期指标，因此遵循学术研究范式，假设通胀预期具备有效性，则可用降息周期中末次降息后3个月的历史通胀走势，作为降息周期内通胀预期值的代理变量。由此，可以发现，根据通胀预期强弱的不同，“短降息”时期的股债进退呈现两种迥异的情景。