来源：金融小包总
日前受PTA期货大幅波动影响，华泰期货全资子公司华泰长城资本的场外衍生品业务客户杭州华速实业（卖出了大量的PTA看涨期权）爆仓，在强行平仓（由于PTA期货在7月1日和7月2日连续两天涨停，最终客户保证金不足，爆仓被强平，同时客户又穿仓）后，初步估计华泰期货将损失4684万元。
国内目前场外期权业务目前主要为背靠背和自主对冲业务，有资质的券商和期货公司风险管理子公司开展此类业务。顾名思义，背靠背即通道业务，作为两家机构的中介，赚波动率差价，看似无风险，实则作为买方的本方遭遇交易对手违约，本方将有大量裸露敞口，如果遭遇极端行情无法及时找到下个机构续运作，背靠背的另一方变为单腿交易（单腿就说明是一个方向的头寸），行情波动巨大时根本来不及对冲，由于场外期权交易往往采取一对一签订合同的模式，类似现货贸易，本方作为交易平台承担一定信用风险，而且部分期货公司风险管理子公司为了赚取大额利润，客户以及标的集中度较高。
券商主要场外标的为个股和股指，期货公司涉及规模较大的产品主要是商品，尤以PTA和铁矿(896, -3.50, -0.39%)石居多，主要原因在于权利金较低；自主对冲业务，就是场外销售，场内对冲，利润在于定价波动率和实际波动率的差额。场外期权对冲的方式是delta（期权对于标的物的一阶导数）对冲，即只保留不大于某一阈值的delta，同时兼顾考虑其他的希腊字母，例如gamma，vega，theta等。
delta是标的价格变动一个单位引起的衍生品的价格变化。delta中性的组合，在标的小范围波动的情况下，其价值不变。比如你买10手平值看涨，delta就是5。那么标的价格涨1个单位，期权的价值就增加5。这种情况下，很显然，要构建delta中性组合，你需要卖出5手标的，而不是10手。delta中性的意义在于是你不受标的价格逆向波动的影响。保证你在vega等其他方面的敞口能带来应得的收益。 | 
