中国网财经5月24日讯（记者 施路）近期康美药业（ST康美(5.410,-0.28, -4.92%)、股票代码 600518）自曝账上300亿现金消失后，舆论哗然，证监会发布调查结论，2016年至2018年公司年报存在重大虚假。潮水退去之后，裸泳的康美，又陷入高存货争议。

　　然而康美药业还不算最过分的，wind数据显示：同行紫鑫药业（股票代码 002118）存货周转时长连续三年位居申万医药生物行业第一。巧合的是两家公司一南一北，都主营中成药和人参，都是存货攀升够卖好几年，都是货币资金陷入枯竭，都是在舆论风暴后今年一季度收入骤降一半，都是大股东质押超99%，都是上市后十几年审计机构不变……

　　紫鑫药业早在2014年还因掩藏关联交易、自买自卖、虚增收入和利润受到过监管部门的处罚，如此种种，紫鑫药业类似康美、更甚康美。

　　存货周转时长超5年 康美汗颜

　　多年以来，康美药业长期饱受“存贷双高”质疑，一手低息存款、一手高息贷款。在证监会调查压力之下，4月30日公司自曝300亿现金消失。按照公司案发后的解释逻辑是，300亿现金中有195亿用于购买存货，堆在库房里没理清，属于盘存有误。

　　在数据调整前，康美药业157亿元存货中，库存商品为74.96亿元，占比47.74%；人参、林下参等32.54亿元，开发成本与开发商品合计40.87亿元。调整后存货352亿元，较调整前暴增124%，库存商品增至253.2亿元，占存货比重为71.77%，理论上这部分属于看得见摸得着能点得清楚的东西。

　　由此可见康美的存货大部分摆在了明处，假设公司存货均真实可靠，其2017年末货值为352.47亿元，按当年营业成本148.75亿元计，其还原后的存货周转时长为2.37年。这就是说康美需要花接近两年半的时间才能把这些存货卖出去。

　　那么同样是销售中成药和人参，紫鑫药业同期的情况如何呢？公司年报显示2017年营业成本9.09亿元，存货48.33亿元，存货周转时长为5.31年，比康美药业打回原形后的数值还要高了一倍不止。

　　实际上中药行业存货周转普遍较快，一般仅以天计。根据wind数据，2017年中药行业上市公司中，云南白药(80.000, 0.00, 0.00%)（股票代码 000538）为168天，天士力(18.700, -0.07, -0.37%)（股票代码 600535）为74天，太极集团(10.530, -0.23, -2.14%)（股票代码 600129）为141天、片仔癀(104.880, 0.65, 0.62%)（股票代码 600436）为202天，以大量屯积驴皮等待涨价著称的东阿阿胶(40.090,-0.13, -0.32%)（股票代码 000423）也仅为462天。如此看来，紫鑫药业存货周转周期行业第一的位置短期内各知名中药上市企业均难以撼动。

　　44亿林下参 10年之内难见收益

　　那究竟是什么东西值得紫鑫药业如此珍藏，其中蕴藏的收益何时又能兑现呢？紫鑫药业2018年年报显示其存货从年初的48.33亿元进一步增长至年末的61.09亿元，增幅26%，十几亿又砸了下去。2018年末公司总资产为99.20亿元，存货占比高达61.58%。

　　其中消耗性生产物资从30.06亿元上升至44.02亿元，是存货的主要构成部分。紫鑫药业表示期末消耗性生产物资为林下参43.88亿元，人参种苗1386万，其他作物20万。

　　“林下参”这一概念在前述康美药业的存货中也有提及，但并非主要构成部分。一位与杭州胡庆余堂关系紧密的中药材采购人士告诉中国网财经：林下参也叫育山参，是人工把园参的种子撒在野外环境中，让其自然生长。如果不加人工干预的话，至少需要10至15年生长，才能成为半野山参，如果生长超过20年，无论形态、药效还是价格均可以与野山参相比。林下参见到可观的收益少则需要10年，多则可能需要一代人的时间。

　　如此看来，紫鑫药业的林下参跟獐子岛(3.430, -0.18, -4.99%)（股票代码 002069）的鲍鱼扇贝倒是有几分相似之处，未来增值前景巨大，但是要么掩埋于深山老林要么隐藏于汪洋海底，会计师和监管机构都难以盘点核查，而且对这些存货如何估计也是个问题。