曾经的女首富会如何选择？

　　记者 | 习曼琳

　　苹果手机的“滑坡”也让产业链上下游的厂商遭了殃，蓝思科技（300433.SZ）就是一例。

　　总部位于湖南的蓝思科技成立于2006年，主营业务以消费电子产品功能视窗及外观防护零部件研发、制造为主，主要产品是防护玻璃以及蓝宝石、陶瓷、金属等材质的外观防护零部件等，公司的下游客户主要为各大手机厂商。

　　公司还未发布2018年年报，根据2018年中报，手机防护玻璃、新材料及金属、平板电脑防护玻璃三大业务分别占比营收的71%、11%和9%。

　　根据2017年报，公司存在客户过于集中的情况：第一大客户销售占比为49.37%，贡献了近一半的销售份额，前五大客户销售额共占比76%。

　　蓝思科技享受了此前手机产业链的红利，但从2017年开始，对苹果产业链的过度依赖和下游行业销售疲软的影响，公司的股价与业绩同步下滑。

　　根据2018年业绩快报，公司归母净利润7.04亿，同比下降65%。

　　根据公告，利润下降原因是，一方面由于消费电子产品行业竞争加剧、客户对产品品质及工艺提出了更高要求，公司的人力成本、折旧费用及财务费用有所增加；另一方面，由于2018年第四季度消费电子产品市场需求放缓，预计2019年上半年市场需求仍处于低位，根据《企业会计准则》等相关规定，公司对存货及其他存在可能发生减值迹象的资产进行资产减值测试，计提资产减值准备7.9亿元。计提资产减值准备及报废资产合计减少公司2018年度净利润8.08亿元。

　　2019年一季度业绩同样不乐观：公司预计一季度净利润为-1亿元-0.8亿元，同比转亏。原因是由于消费电子行业市场竞争激烈，公司产品的平均售价下降导致毛利率下滑。

　　股价方面，公司股价从2017年11月时的高点27.02元，跌至2019年1月31日的低点5.83元，跌幅超过78%。

　　同时，公司管理层也颇为无奈地多次下调公司可转换债券的转股价格：公司2017年12月8日向社会公开发行4800万张可转换公司债券，2018年6月14日起进入转股期，初始转股价为36.59元/股。从2018年开始，随着股票价格下跌，公司两次下调转股价格至16.08元/股，今年3月再次下调至10.46元/股。

　　从股权结构来看，根据2018年三季报，大股东蓝思科技（香港）有限公司（下称香港蓝思）持股比例高达74.84%，第二大股东为长沙群欣投资咨询有限公司，持股7.3%。

　　近来大股东有疑似变相减持的迹象：2018年9月29日，公司控股股东香港蓝思拟非公开发行可交换债券。香港蓝思本次拟非公开发行可交债期限不超过5年，拟募集资金规模不超过50亿元，用于支持蓝思科技经营发展。在满足换股条件后，可交债持有人有权将其持有的本次可交债交换为本公司股票。

　　与可转换债不同，可交换债的发行主体为公司股东，可以实现低成本融资，同时实现曲线减持股票，也可避免相关股票因大量抛售致使股价受到冲击。另一方面，可交换债也不会增加上市公司总股本，不会对每股收益产生摊薄效应，对二级市场的影响较小。

　　在2018年9月29日公司公布发行可交换债后，股价在下一个交易日大跌，2018年10月9日跌幅达8.6%。

　　最新情况是，4月9日，公司公告称，香港蓝思上述可交换债券已经发行完成，发行规模为15亿元，债券期限为3年，票面利率为3.00%。换股期自2019年10月9日起至债券摘牌日前一个交易日止。

　　此前，根据可交换债的发行规则，香港蓝思已将其持有的占总股本6.07%的股权办理担保及信托登记，香港蓝思的持股比例降为69.10%。 

　　蓝思科技的董事长周群飞白手起家，曾借助苹果手机的爆发成为中国女首富。如今在智能手机出货量下滑的大背景下，也未看到公司有实质性转型，要搭上5G的列车难度不小，这位曾经的女首富会如何选择？