三论外汇储备由央妈管理的合理性

　　作者：安备

　　在十九大报告总结我国过去五年的工作和历史性变革时提出“开放型经济新体制逐步健全，对外贸易、对外投资、外汇储备稳居世界前列”之际，黄奇帆先生意外地抛出了外汇储备应改由财政部管理的论断。震惊之余，不禁回顾外汇储备的发展历程，探究储备实质，如果按照黄先生的设想进行沙盘推演，后果也是细思极恐。

　　央妈管理外汇储备是我国经济发展的自然选择

　　追本溯源，按照国际货币基金组织的定义，外汇储备是货币当局控制并随时可利用的对外资产，主要用于直接弥补国际收支失衡，或通过干预外汇市场间接调节国际收支失衡等用途。外汇储备由货币当局“控制”是基本标准。

　　从1994年启动外汇管理体制改革，我国经历了改革开放的历史大发展、大跨跃时期，对外投资、对外贸易发展日新月异，外汇储备规模的大幅增长也集中在这一时期。我国外汇储备从仅212亿美元，到2014年6月创下历史峰值3.99万亿美元，20年间年均增幅在30%以上。可以说，在我国外贸增长、外资流入最多的时期，外汇储备充当了吸纳过量外资流入我国的“蓄水池”，为宏观经济和改革发展创造了平稳的环境。而在国际金融危机、2014年中以来的资本流出过程中，外汇储备对维护国际收支平衡、防范风险和维护经济金融安全又发挥了“稳定器”作用。

　　纵观国际汇率制度安排，谁调节本币和外汇市场资金余缺，谁就负责汇率政策，谁就管理外汇储备

　　外汇储备之所以增长，根本上还是来自于外汇市场和本国对外经济活动。本外币供求关系的变化是决定一国是否购汇、进而稳定汇率的根本因素。那么，为什么有的国家由财政部管理外汇储备，有的国家由央行管理呢？

　　一方面有历史原因。历史上财政部门早于中央银行成立，除履行纳税、发行国债等财政职责外，还履行稳定货币币值和公开市场操作等中央银行的职责，因而在有些国家形成了财政持有外汇储备的传统。但是，随着越来越多的国家成立中央银行并且央行独立性日益增强，特别是经历过恶性通胀的欧元区国家，由于对汇率政策和货币政策的协调统一要求较高，无一例外由央行持有并管理外汇储备。

　　另一方面，有国家发展所处阶段的原因。对于新兴市场国家来说，由于货币未实现自由可兑换，容易受到国际市场价格和汇率波动的冲击，外汇储备维护宏观经济稳定的需要比发达国家更加突出。绝大多数是能源和资源出口型经济体，贸易盈余较高，通常由央行发行基础货币购汇形成外汇储备，并进行管理。

　　财政、货币政策混淆不清改革不能走回头路